Goud doorbrak in 2023 de mythe dat stijgende rentes en een oplopende dollar niet samen gaan met een hogere goudprijs. Ondanks beide in theorie negatieve elementen werd goud (in dollar) 13% duurder. In euro bleef de stijging beperkt tot 9%.

Dit is minder goed dan sommige aandelenindexen maar wel een pak beter dan beleggingen in emerging markets, obligaties en cash, waarvan de inflatie de koopkracht verminderde. Merk op dat de andere edelmetalen het vorig jaar een pak slechter deden, met negatieve rendementen voor zilver (-1%), platina (-8%) en palladium (-39%). Ook de brede grondstoffenindexen doken 4 tot 10% lager. Goud bereikte in 2023 in nagenoeg alle valuta een nieuw record, maar in dollar kwam er nog geen maandslot boven de vorige nominale top. Het blijft vooralsnog wachten op een overtuigende technische doorbraak. Of die er in 2024 komt, zal in de eerste plaats afhangen van de rente-evolutie.

De kans is groot dat de piek van de kortetermijnrente (bepaald door de centrale banken) achter ons ligt. De inflatie is de voorbije maanden namelijk fors gedaald waardoor een voortzetting van de restrictieve monetaire politiek van de voorbije 2 jaar niet langer is vereist. Of het effectief ook tot snelle renteverlagingen komt, zal nog moeten blijken. De langetermijnrente is sinds de piek van oktober al fors gedaald en dat is meteen de reden waarom goud in de laatste maanden van 2023 zo goed presteerde. De financiële markten prijzen een aantal renteverlagingen in.

Op basis van de CME FedWatch Tool verwacht 95% dat de beleidsrente tijdens de eerstkomende monetaire vergadering van 31 januari ongewijzigd zal blijven. Voor de daaropvolgende vergadering van 20 maart rekent maar 34% op een status quo en mikt 66% op een eerste renteverlaging. Minder dan 7% verwacht dat de rente op 1 mei nog op het huidige niveau zal staan. Een kleine meerderheid van 53% gaat ervan uit dat de rente dan zelfs 50 basispunten (0,5%) lager zal staan dan nu. Deze cijfers zijn niet meer dan de probabiliteiten die de financiële markten momenteel inprijzen. De centrale banken kijken naar macro-economische indicatoren om hun rentepolitiek te bepalen. 

Vooralsnog blijft de Amerikaanse economie het verbazend goed doen en de recessie die in 2023 wordt voorspeld, is er niet gekomen. Zo bevestigde het jobrapport van december dat de Amerikaanse arbeidsmarkt vooralsnog weinig tekenen van verzwakking toont. Er worden verschillende verklaringen gegeven waarom dat zo is, maar feit is dat een sterke economie de nood aan renteverlagingen kleiner maakt. Het is daarom erg waarschijnlijk dat het sentiment ten aanzien van goud in 2024 zal schommelen in functie van de marktverwachtingen over de renteverlagingen. Een tegenvallend economisch cijfer zal worden onthaald als een signaal dat de rente sneller kan dalen. Het risico op een nieuwe opflakkering van het prijspeil is nog niet helemaal van de baan, maar anderzijds kan een eventuele recessie de renteverlagingen wel bespoedigen.

Andere factoren om rekening mee te houden, zijn de geopolitieke situatie en investeringsstromen. De hedge funds bleven de voorbije twee jaar aan de zijlijn staan, net als de momentum beleggers. Eind november was de uitstroom uit fysieke goud-ETF’s opgelopen naar 6,5 miljoen troy ounce of een tegenwaarde van bijna 13 miljard dollar. Daar kan dit jaar verandering in komen naarmate de reële rente verder daalt.